Anlagemodell, Target Volatilities

Artikelserie 1/4: Im freien Fall und doch attraktiv? Short Volatility-ETFs - Ereignisse im Februar 2018

In den zwölf Tagen zwischen dem 26.1. und dem 6.2.2018 verlor der S&P500 zeitweise fast -10%. Im gleichen Zeitraum büβte eine Art von Exchange Traded Fund (ETF), so genannte „Short Volatility ETFs“ oder „Inverse Volatilitäts ETFs“ mehr als -80% ihres Wertes ein. Dabei ging es im Wesentlichen um die beiden Produkte „ProShares Short VIX Short-Term Futures (SVXY)“ und „VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV)“. Allein an den beiden Geschäftstagen vom 2.2. bis 6.2. korrigierte SVXY um -88%. Wie kann ein ETF, der ebenfalls für Kleinanleger zugänglich ist, innerhalb so kurzer Zeit nahezu einen Totalverlust erleiden?

Grafik 1 VIX

Grafik 1: Kursverlauf VIX und SVXY (Datenquelle: Yahoo Finance)


Short Volatility-Produkte setzen darauf, dass das zugrunde liegende Volatilitätsmaβ, wie z.B. der VIX, sinkt bzw. konstant bleibt. Der VIX ist ein Index, der aus Optionen auf den S&P500 Index mit einer Laufzeit von 30 Tagen berechnet wird. Er ist nicht direkt handelbar, aber es existieren Futures-Kontrakte mit dem Basiswert VIX. Diese Futures-Kontrakte werden mit Laufzeiten bis zu neun Monaten in der Zukunft angeboten. Sehr wichtig dabei ist, dass SVXY und XIV auf die TÄGLICHEN prozentualen Veränderungen der VIX-Futures abstellen: Der maximale Gewinn von SVXY durch eine tägliche Kursbewegung geschieht in dem Fall, wenn der VIX um -100% fällt, also auf einen Wert von 0 abstürzt. Dann würde sich der Wert des ETF inerhalb eines Tages verdoppeln. Ein „Killer“ ist dagegen ein schneller, heftiger Ausschlag nach oben. Sollte z.B. der VIX-Futures in nur einem Tag von 10 auf 20 explodieren, eine Kursveränderung von +100%, bedeutet dies einen Verlust von -100% der inversen ETFs. Falls der VIX-Futures andererseits an zehn aufeinander folgenden Tagen um jeweils 1 auf 20 zulegt, folgt ein Verlust von „nur“ -52.6%, siehe Tabelle 1. Dort wird eine Investition von USD 100 angenommen, von deren Wert (NAV) zehn Tage später nach einem Anstieg des VIX von 10 auf 20 nur noch USD 47.4 übrig ist.

 

 

Tag VIX-Future absolute Veränderung VIX-Future prozentuale Veränderung VIX-Future NAV
0 10 n/a n/a 100
1 11 1 10 % 90
2 12 1 9 % 81.8
3 13 1 8 % 75
4 14 1 8 % 69.2
5 15 1 7 % 64.3
6 16 1 7 % 60
7 17 1 6 % 56.3
8 18 1 6 % 52.9
9 19 1 6 % 50
10 20 1 5 % 47.4

 

Tabelle 1: Anstieg des VIX über zehn Tage von 10 auf 20

 

Teil 2: Risikoprofil
Teil 3: Never catch a falling knife
Teil 4: Fazit

 

Der Artikel von Dr. Claus Huber erschien in der Zeitschrift "Risiko Manager", 04/2018.

 

Bild: © istock by Getty Images

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